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收入同比逆轉(zhuǎn)利潤(rùn)降幅收窄 環(huán)比改善持續(xù).

　　2014 年三季度,渤海機(jī)械行業(yè)內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)平均營(yíng)業(yè)總收入為299227.63 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)11.08%,不僅終結(jié)了連續(xù)兩年的同比下降趨勢(shì),同時(shí)也延續(xù)了今年以來(lái)的復(fù)蘇勢(shì)頭,且與一季度和半年度時(shí)期相比,增幅進(jìn)一步擴(kuò)大,與上證A 股5.40%和深證A 股10.23%的同比增幅,機(jī)械行業(yè)的絕對(duì)增幅實(shí)現(xiàn)了久違的反超;在凈利潤(rùn)方面,渤海機(jī)械行業(yè)內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)平均歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為12796.68 萬(wàn)元,行業(yè)雖未擺脫下滑態(tài)勢(shì),但絕對(duì)降幅已由2013年的26.53%大幅縮減至6.86%,與半年度時(shí)相比亦出現(xiàn)環(huán)比改善跡象,行業(yè)整體運(yùn)行趨勢(shì)向好;與收入和利潤(rùn)出現(xiàn)的積極改善的趨勢(shì)相比,行業(yè)內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)的每股收益水平未能出現(xiàn)同向變化,2014 年三季度渤海機(jī)械公司平均實(shí)現(xiàn)的每股收益為0.16 元,遠(yuǎn)低于2013 年同期0.20 元的水平,并再度創(chuàng)下了2010 年以來(lái)的行業(yè)新低,大幅跑輸上證A 股和深證A 股的平均水平。與半年報(bào)顯示的情形基本一致,渤海機(jī)械行業(yè)的收入利潤(rùn)水平均出現(xiàn)了較為明顯的同比回暖跡象,且隨著業(yè)績(jī)的持續(xù)披露,行業(yè)的環(huán)比改善趨勢(shì)已基本確立。

　　l 同比增長(zhǎng)環(huán)比回落 規(guī)模擴(kuò)張的可持續(xù)性尚待觀察.

　　2014 年三季度,渤海機(jī)械行業(yè)景氣溫和復(fù)蘇的狀況在公司業(yè)績(jī)上得到了進(jìn)一步的印證,219 家公司中有135 家公司的營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng),99 家公司歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng),其中收入增幅在30%以上的公司33 家,利潤(rùn)增幅在30%以上的公司50 家。值得注意的是,盡管這一比例與2013 年三季報(bào)時(shí)相比明顯上升,但較半年報(bào)時(shí)期已有所回落,綜合行業(yè)整體在營(yíng)收增速、盈利水平等方面的環(huán)比下滑狀況,2014 年以來(lái)由資產(chǎn)重組、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、外延并購(gòu)等驅(qū)動(dòng)的外向型增長(zhǎng)模式的對(duì)行業(yè)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)的可持續(xù)性仍有待實(shí)體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的進(jìn)一步驗(yàn)證。

　　l 估值水平創(chuàng)歷史新高.

　　2014 年前三季度,渤海機(jī)械行業(yè)與大盤保持了一致的估值變動(dòng)趨勢(shì),且在“軍工”、“高鐵”、“智能裝備”等強(qiáng)勢(shì)投資主題的推動(dòng)下,行業(yè)估值的上升走勢(shì)持續(xù)強(qiáng)于大盤,行業(yè)相對(duì)滬市A 股和深市A 股的估值優(yōu)勢(shì)不再,整體的估值水平和相對(duì)滬深300 的估值溢價(jià)率均創(chuàng)下歷史新高。

　　從各板塊的情況來(lái)看,2014 年三季度,渤海機(jī)械行業(yè)13 個(gè)子行業(yè)的估值水平出現(xiàn)了罕見(jiàn)的集體上漲態(tài)勢(shì),其中“機(jī)床工具”和“航空航天”板塊憑借自身所具有的“智能裝備”概念、“軍工”屬性、以及頻頻的轉(zhuǎn)型動(dòng)作,在受到了市場(chǎng)一致追捧的同時(shí)也享受了市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的高寬容度,分別以139.97X 和106.61X 的市盈率成為2014 年前三季度渤海機(jī)械行業(yè)估值水平最高的子行業(yè)。與此同時(shí),“重型機(jī)械”、“船舶制造與港口設(shè)備”、“鐵路設(shè)備”等傳統(tǒng)低估值藍(lán)籌板塊在行業(yè)政策推動(dòng)、以及市場(chǎng)風(fēng)格的切換中重新獲得市場(chǎng)關(guān)注,在較低的絕對(duì)基數(shù)上實(shí)現(xiàn)了估值水平的大幅提升,市盈率分別較年初上漲了45.75%、36.87%和20.59%。

　　l 驅(qū)動(dòng)因素悄然轉(zhuǎn)變 結(jié)構(gòu)性行情有望涌現(xiàn).

　　回顧三季度以來(lái)的行業(yè)走勢(shì),在宏觀經(jīng)濟(jì)、政治環(huán)境、行業(yè)政策、投資復(fù)蘇預(yù)期等多重因素的推動(dòng)下,渤海機(jī)械行業(yè)正在由個(gè)股轉(zhuǎn)型等單一事件性因素驅(qū)動(dòng),向自上而下的板塊性因素驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變,在此背景下,符合上層政策導(dǎo)向的結(jié)構(gòu)性行情有望交替涌現(xiàn),而契合政策導(dǎo)向主動(dòng)進(jìn)行產(chǎn)品類型和生產(chǎn)模式調(diào)整的企業(yè)也仍將作為符合“改革轉(zhuǎn)型”這一大主題的板塊而有持續(xù)表現(xiàn)。

　　對(duì)比三季度與半年度時(shí)期的行業(yè)運(yùn)行狀況,盡管營(yíng)收與利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)均預(yù)示著以規(guī)模擴(kuò)張為先導(dǎo)的回暖進(jìn)程已初見(jiàn)成效,但下游需求回暖的不確定性、以及以費(fèi)用率為代表的企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本的居高不下,都為機(jī)械行業(yè)的復(fù)蘇之路平添了障礙。我們維持對(duì)機(jī)械行業(yè)的“中性”評(píng)級(jí),建議關(guān)注應(yīng)流股份、達(dá)剛路機(jī)、博深工具、海特高新、博實(shí)股份。